图源：豆包

5月14日，Cerebras Systems在纳斯达克上市，开盘暴涨108%，市值破损830亿好意思元（5600亿东说念主民币），这是2026年迄今为止最大的IPO。

在认购阶段，Cerebras就如故备受市集追捧。它当先定的刊行价是每股115至125好意思元，募资约35亿好意思元，但市集需求远超预期，逾额认购超过20倍。于是Cerebras Systems火线提价，最终刊行价被提高至每股185好意思元。

硅谷老牌风投Benchmark Capital，在2016年领投了Cerebras的2700万好意思元A轮融资，其时后者的估值只须约莫6000万好意思元。Cerebra的上市，让Benchmark Capital的薪金卤莽破损了千倍。

Cerebras是一家GPU公司，但它的故事之是以“性感”，并不在于再造一个英伟达，而是走了一条在芯片瞎想中属于“异端”的阶梯——把一整张晶圆雕饰成一枚超巨型的芯片，从而一举处分芯片间通讯的贫窭，这是现时制约AI大模子启动速率的中枢瓶颈。

这不是一个典型的硅谷创业故事。硅谷不含“硅”如故好多年，像Cerebras这样的芯片公司其实并非硅谷VC的骄子。Cerebras在创业初期曾被一些主流投资机构以为极具风险，致使是“不切推行”的。不外，跟着AI大模子的发展，算力瓶颈的问题愈发隆起，芯片公司也再行干与主流老本的视线。因此，Cerebras的火爆IPO，标记着硅谷再次追思半导体。

硅谷最合手拗的“老团队”

Cerebras的创始东说念主兼CEO名叫Andrew Feldman，此东说念主是半导体行业未几见的“文科生”。他毕业于斯坦福大学，但修的是经济学和政事学专科。不外，Andrew Feldman很早就在计较机领域创业，最凯旋的一次是2007年创立微就业器公司SeaMicro，2012年以3.34亿好意思元卖给了AMD。

恰是SeaMicro的凯旋，让Andrew Feldman身边聚积了一批铁杆伙伴。Cerebras的创业五东说念主帮，包括Andrew Feldman本东说念主在内，全部是原SeaMicro的中枢东说念主员。

2015年SeaMicro住手运营，他们聚在沿途磋磨接下来应该干一件什么“大事”。经过几个月的构想，他们意象了一个同意的idea：作念一款芯片，体积比有史以来最大的芯片还大60倍，特地用于AI。这个想法一建议来就俘获了整个东说念主，因为这是“大多数东说念观念过的最勇猛的硬件居品。”

推行上，这个想法并不是他们的首创。早在，1980年代，IBM等玩家就尝试过雷同的事情，但最终因良率和散热问题宣告失败。

良率问题是奈何回事呢？浮浅来说，半导体制造流程中不能幸免地存在杂质，因此晶圆未免存在一些劣势。传统作念法是把一块晶圆切成数百份，这样就不错剔除劣势的部分。而要是把一整块晶圆作念成一颗芯片，只须晶圆上存在一处劣势，整颗芯片就报废了。

另外，芯片的功率很高，体积作念得太大之后散热和供电也很难处分。

Cerebras在2016年3月缔造，尔后十年，团队逐个攻克了前东说念主的“三座大山”。

来源是劣势容错。Cerebras的瞎想是在芯片上集成了约1%到1.5%的冗余内核，一朝测试发现坏核，片上结构自动通过硬件路由再行设立，将信号导向备用内核。这种自愈机制确保了即使晶圆上特等千个劣势，整块芯片依然能动作一个竣工的计较单位启动。

其次是供电。Cerebras的WSE-3在满负荷启动时需要30000安培的电流。Cerebras瞎想了密集的稳压器阵列，通过3D垂直供电形势平直作用于晶圆后面，同期加入特殊的适度逻辑，在使命负载切换时实行"编造操作"以平滑电流弧线。

然后是散热。晶圆级芯片的产热远远超过了风冷极限。因此Cerebras选拔精密定制的冷板散热决策，将散热片平直压在硅片上，期骗高速流动的冷却液带走热量。同期，为了搪塞硅片与印刷电路板热扩张统统不一致的问题，Cerebras设备了专用柔性封装链接器。

2019年，Cerebras推出了第一代WSE-1芯片，第一次将晶圆级芯片呈面前众东说念主面前，它是其时寰宇上最大的芯片，集成了40万个AI优化内核，颤抖了业界。2021年，乐动中国手机app官网第二代WSE-2芯片问世，AI内核加多到85万个。然后即是2024年推出的WSE-3，这款芯片委果将晶圆级芯片推到了交易化的临界点上。WSE-3的峰值算力不错达到125Petaflops，让传统GPU可望不能即。

WSE-3是一款委果的“AI原生”芯片，是以最高救助24万亿参数的超大AI模子启动为盘算瞎想的。

在半导体行业的历史上，委果的范式回荡经常不是“更好”的同类居品，而是一种完全不同的想考形势。Cerebras代表的是“硅片复杂度”的极致——用一块纷乱芯片处分一切问题；英伟达代表的是“系统复杂度”的极致——通过NVLink汇集将千千万万个芯片链接成一个全体。前者排斥了芯片间通讯的蔓延，后者在构建数万片规模的超巨型集群时更为老练。

Cerebras的连结创始东说念主、CTO Sean Lie如斯阐明团队的信念：“咱们不是在用更大的芯片作念和英伟达同样的事情。英伟达的架构本色上是为图形渲染瞎想的向量处理器，而咱们是为AI中盛大的怪异正计较和疏淡性重新瞎想的。跳过无效计较、只在非零数据上破费电能——这是GPU不能能作念到的细粒度优化”。

OpenAI的200亿好意思元赌约

诚然，技巧再先进，莫得客户买单也毫无真义。Cerebras的交易化出动点发生在2026岁首，它签下了可能是芯片行业历史上金额最大的单笔协议，买家是尽头算力恐慌的OpenAI。

字据Cerebras的招股书，Cerebras承诺在2028年底前向OpenAI提供高达750兆瓦（MW）的推理计较智商。这一协议包含100亿好意思元的中枢采购承诺，并设有最高可达2吉瓦（GW）的扩展选项，瞻望总价值超过200亿好意思元。动作来往的一部分，OpenAI还向Cerebras提供了一笔约10亿好意思元的运营资金贷款，并附有认股权证：若OpenAI总支拨达到300亿好意思元，将有权赢得Cerebras高达10%的股权。

这笔来往不单是是买芯片。OpenAI CEO山姆·奥特曼此前一直在寻求开脱对英伟达的单一依赖，而Cerebras提供了一个“去CUDA化”的备选旅途。对OpenAI而言，这是一种政策对冲；对Cerebras而言，这则是一份对技巧可行性的强力背书：巨匠最前沿的AGI公司如故取舍了晶圆级芯片。

跟着交易化出息冉冉明晰，Cerebras的估值干与指数增长形式。2021年11月，Cerebras的F轮融资估值为40亿好意思元；2025年9月的G轮融资估值涨到了81亿好意思元；到上市前，2026年2月H轮融资估值不息涨到230亿好意思元，五个月内涨了两倍。

现时，英伟达占据了除中海外的巨匠GPU市集90%以上的份额，霸主地位无可撼动。但Cerebras亦然矛头毕露，试图从所谓“快速推理”的角度切走英伟达的蛋糕。在上市前不久，Andrew Feldman经受WSJ采访时说，Cerebras的芯片在实行AI任务时比英伟达的GPU快25倍，是这种十足的速率上风劝服了OpenAI，让它成为客户。他还补刀了一句：“英伟达不想失去OpenAI的快速推理业务，是咱们从他们手里夺了过来。”

除了OpenAI，Cerebras在交易化上的另一首要推崇是在3月份达成了与亚马逊的多年期政策联接。亚马逊将在我方的数据中心部署Cerebras的WSE-3芯片，瞻望在本年上半年之内，客户就不错通过亚马逊云用上WSE-3芯片的极速推理就业。这亦然Cerebras初度与主流云巨头深度集成。

347亿好意思元的明牌与暗牌

Cerebras的招股书展示了一份亮眼的财务得益单：2025财年营收5.1亿好意思元，较2024年的2.9亿好意思元增长76%；GAAP净利润达到2.4亿好意思元，较2024年4.8亿好意思元的赔本已矣扭亏为盈。

不外，Cerebras的财务情景莫得看起来这样好。2025年的盈利中，推行上包含了3.6亿好意思元的非现款收益，主要与合约欠债的司帐重组关连。剔除这些非经常性损益后，Cerebras在运营层面仍处于赔本状态，2025年的运营赔本是1.459亿好意思元，比较于2024年的1.01亿好意思元推行上是扩大了。

另外，在OpenAI入场之前，Cerebras的客户质地其实很一般。2025年，公司86%的营收齐来自阿联酋的主权AI样式。2024年，Cerebras还为此遭到好意思国CFIUS的审查，使得它的第一次IPO尝试告吹。

与此同期，嗅觉到恐吓的英伟达也在对Cerebras伸开围堵。2025年12月，英伟达以200亿好意思元现款收购了AI推理初创公司Groq，这是英伟达历史上金额最大的一笔收购。Groq的言语处理单位（LPU）技巧与Cerebras的"追求极致片上通讯速率"异途同归。收购后不久，英伟达连忙整合了 Groq 的技巧，并推出了“Groq 3 LPX”推理加快器 。

Cerebras面前800多亿好意思元的市值，相当于2025年5.1亿好意思元营收的160倍。这是合理的估值，如故AI泡沫的后果？

归正，Bechmark如故用真金白银给出了我方的谜底。前边提到，Bechmark动作Cerebras的首轮投资者，如故拿下了千倍薪金。但Bechmark并未就此收手。2026年2月，Benchmark在Cerebras的H轮融资中不息追投了至少2.25亿好意思元，这轮融资Cerebras的估值如故达到230亿好意思元。要知说念，Bechmark的主基金规模只须4.5亿好意思元。为了此次追投，Bechmark额外缔造了两只专项基金(SPV)。

在样式如故周边IPO乐动(中国)app，不吝缔造专项基金也要追投，这在专注于早期佳构投资的Bechmark历史上可未几见。赫然，在Benchmark看来Cerebras还远莫得触到天花板。